夠力咯!林國泰自作自受!?導致雲頂股市大暴跌.....

王宁 2019/08/09 檢舉

雲頂大馬(GENM,4715,主機板消費產品服務組)再度給市場帶來警嚇,該公司斥鉅資向大股東林氏家族收購虧損中的美國賭場,引來金援大股東的疑慮,並可能導致明年盈利大減逾20%,雲頂大馬和母公司雲頂(GENTING,3182,主機板消費產品服務組)今日面對龐大賣壓,股價雙雙暴跌。

雲頂大馬是建議以1億2860萬美元(約5億3880萬令吉),向大股東丹斯裡林國泰家族公司持有的建發實業公司(Kien Huat)收購在美國納斯達克上市的美國帝國度假村(EmpireResorts)46%股權,之後合組聯營公司聯手私有化該公司,雲頂大馬的總收購代價約8億4600萬令吉。

再度引發企業監管負面印象

豐隆研究對此交易持負面看法,並下調該股目標價和評級,因帝國度假村仍在虧損中,2018年虧損1億3800萬美元,2019年首季虧損擴大43%至3760萬美元。在前3年也虧損2500萬美元至4600萬美元。

「假設帝國度假村2020年錄得和2018年相近的虧損,則雲頂大馬的淨利可能受2億8300萬令吉的負面衝擊(約相等於2020年財測的23%)。」

同時,雲頂大馬是以溢價收購(相等於2018年股價帳面值的1.5倍)。

艾芬黃氏研究認為,雲頂大馬小股東可能負面看待,此交易無須小股東的批准,同時帝國度假村仍在虧損中。

「我們相信此交易可能再度令雲頂大馬的企業監管課題帶來負面印象,投資者可能視為給大股東建發實業紓困。」

或需注入新資金降債

該行認為,在完成收購後,雲頂大馬可能需要注入新資金以降少共5億7000萬美元的債務,因為單單是利息開銷,就占了帝國度假村2019年首季虧損的逾50%,其營運現金流也呈負面。

管理層相信可從中帶來營收和協同效應,該行認同可節省成本如分攤行銷推廣開支、會員計畫和管理成本等等,但要向現有顧客交叉銷售則是巨大挑戰,因紐約市名勝世界和卡斯基名勝世界有兩小時車程。紐約4家賭場最近都有所改善,但仍低於最初的營收預測。而無法將運動博彩投注擴張至手機投注,也令上升潛能受限。

帝國度假村仍在虧損
潛在協同效應不明朗

馬銀行研究表示,帝國度假村去年虧損1億3880萬美元(5億8170萬令吉),若明年也同樣虧損,該行對雲頂大馬明年的財測可能削減21%或2億8500萬令吉(49%股權x5億8170萬令吉)。

收購價相等於2019年首季股價/帳面值的1.8倍也顯得偏高。

惟建發實業最後持有聯營公司51%股權,可能暗示林氏家族仍樂觀看好帝國度假村的前景。

該行目前保持財測,等待該集團在8月29日的業績彙報會公佈更多詳情。

大眾研究表示,雲頂大馬的每股收購價9.74美元,比帝國度假村閉市價溢價5%。

雲頂大馬表示可從潛在協同效益中受惠,但詳情未明。融資則不是問題,雲頂擁有內部資金。

但是,對於母公司伸手獲取雲頂大馬的現金儲備,和展開無法增加盈利的投資,該行不感振奮。

融資收購不成問題

帝國度假村目前仍在虧損,雲頂大馬如何從中取得潛在協同效應仍不明朗。此收購預計在今年第四季完成,因此不會影響2019年盈利。

「我們認為市場可能負面看待這宗相關夥伴交易,股價將有疲軟風險。」

達證券表示,雲頂大馬可能對此相關夥伴交易付出過高價格。但是1億2860萬令吉的投資額,和卡斯基名勝世界15億美元的發展成本相比則偏低。因此,該行對此交易持中和看法。

截至2019年3月杪雲頂大馬的現金共79億令吉,淨負債比僅0.12倍,融資此收購不成問題。

興業研究也持中和看法,因1億8000萬美元的收購成本不顯著,僅占該集團市值和淨資產的3.5%和4.3%。

此收購不會提高價值,可能負面影響盈利,但收購價仍合理,因該度假村的建築成本介於2億至10億美元之間,因此保持財測不變。

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